京東-SW(09618.HK)  -0.700 (-0.570%)    沽空 $5.19千萬; 比率 9.627%   (JD.US)      將於本周四(14日)公布公布今年第二季業績，雖然可受惠於內地以舊換新及購物節銷促刺激，但公司今年以來積極進軍餐飲外賣及進行巨額補貼，內地電商平台早前進行了「外賣大戰」，本網綜合20間券商預測，京東今年第二季非美國通用會計準則下(Non-GAAP)歸屬於公司普通股股東淨利潤介乎43.2億元人民幣至60.81億元，去年第二季144.60億人民幣，按年下跌58%至70.1%，中位數49.53億元人民幣，按年跌65.7%。

綜合20間券商預測京東今年第二季總收入介乎3,334.03億元至3,395.51億元，較去年同期的2,913.97億元，按年增加14.4%至16.5%，中位數3,358.72億人民幣，按年升15.3%。

面對內地「反內捲」形勢下，京東本月初指京東外賣將繼續堅持反內捲立場，抵制「0元購」等惡性補貼，而投資者將焦點京東管理層最新營運(餐飲外賣及即時零售)策略及海外業務拓展計劃、相關補貼、外賣騎手保障及支出等，關注公司淨利潤端未來會否持續受外賣業務投入的影響，外賣業務對集團業務潛在所帶來協同效應等，而投資者需要關注外賣業務後續投入與管理層利潤改善方案。

【外賣大戰拖累 聚焦利潤影響】

在內地電商業務競爭激烈之下，京東早前決定投資「百億補貼」進軍外賣業務，摩根士丹利發表報告表示，預期京東第二季在食品外賣業務投入或導致非公認會計準則(Non-GAAP)淨利潤按年倒退63%至53.04億人民幣(按季跌59%)，營運支出464.36億人民幣按年升34.1%(按季升27.7%)，營運溢利率降至1.2%(對比去年第二季為3.9%及今年首季為3.9%)。但該行指京東核心電商業務與電商業務交叉銷售，對零售收入增速未見明顯提升，對利潤率亦無實質改善。該行料京東第二季收入3,360.98億元人民幣按年升15%，未有顯著增加(對比2025年首季收入增速16.3%，如果將超100億人民幣的外賣投入加回淨利潤，第二季度非公認會計準則幾乎與去年持平，這意味著所謂的交叉銷售並未帶來顯著的成本節約。

面對內地「反內捲」形勢下，京東本月初指京東外賣將繼續堅持反內捲立場，抵制「0元購」等惡性補貼，大摩料內地今年第二及第三季度中賣平台補貼總額預計達300億元至500億人民幣，此階段可能標誌投資高峰，三大外賣平台(美團、阿里、京東)已宣布將遏止「無序競爭」，終止極端低價招攬，並允許商家自主參與促銷活動。此舉被視內地為監管部門與平台召開會議後的行動，以穩定行業競爭秩序。今年暑期為訂單量與補貼競爭高峰，但補貼戰帶來的用戶活躍與收入結構，仍需持續觀察「用戶粘性」變化及後續商家與騎手端的營運調整，行業預期下半年競爭強度仍高，唯獨監管滲透後，部分補貼有望收縮，毛利率可能階段性回升。

中金預測，京東次季收入按年增15.3%至3,359億人民幣，估商品收入按年升16.1%至2,423億人民幣(其中帶電收入按年升17%1,697.2億人民幣，料日用百貨業務1,018.19億人民幣升14.6%)，估服務收入643.32億人民幣按年升11.9%。該行料京東第二季非通用準則淨利潤按年下滑70%至43億元，對應非通用準則淨利潤率為1.3%(今年首季為4.2%)。中金表示，集團進入次季加大外賣業務投入，4月啟動百億補貼計劃，帶動單量增長超預期，考慮京喜等新業務同步持續投入，預計次季新業務虧損幅度升至117億元。該行下調京東2025年及2026年非通用準則淨利潤預測分別45%和27%至253億元和392億元。

大和7月中發表報告料京東次季外賣業務虧損虧損約為100億人民幣，估計今年全年虧損約為350億人民幣，估算2025年6月每日平均訂單量超過2,000萬單，第二季度平均每日訂單量在千萬級低位。以此計算，今年第二季度外賣單筆訂單的虧損在高個位數人民幣區間。自今年2月外賣業務上線以來，京東App的活躍用戶數顯著增加，但其交叉銷售能力仍需更多證據證實。

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本網綜合20間券商預測，京東今年第二季非美國通用會計準則下(Non-GAAP)歸屬於公司普通股股東淨利潤介乎43.2億元人民幣至60.81億元，去年第二季144.60億人民幣，按年下跌58%至70.1%，中位數49.53億元人民幣，按年跌65.7%。


券商│2025年第二季非美國通用會計準則下歸屬於公司普通股股東的淨利潤預測(人民幣)│按年變幅
東方證券│60.81億元│-57.9%
野村│57.89億元│-60%
滙豐環球研究│56.34億元│-61%
浦銀國際│56億元│-61.3%
瑞銀│55.97億元│-61.3%
摩根大通│55.39億元│-61.5%
里昂│54.25億元│-62.5%
美銀證券│54億元│-62.7%
摩根士丹利│53.04億元│-63.3%
中銀國際│50.26億元│-65.2%
交銀國際│48.8億元│-66.3%
花旗│46.75億元│-67.7%
招銀國際│46億元│-68.2%
富瑞│46億元│-68.2%
建銀國際│45.13億元│-68.8%
華泰証券│44億元│-69.6%
海通國際│43.56億元│-69.9%
中金│43.38億元│-70%
申萬宏源│43.2億元│-70.1%
巴克萊│43.2億元│-70.1%
按京東2024年第二季度非美國通用會計準則下歸屬於公司普通股股東的淨利潤144.6億人民幣計

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綜合20間券商預測京東今年第二季總收入介乎3,334.03億元至3,395.51億元，較去年同期的2,913.97億元，按年增加14.4%至16.5%，中位數3,358.72億人民幣，按年升15.3%。

券商│2025年第二季總收入預測(人民幣)│按年變幅
野村│3,395.51億元│+16.5%
美銀證券│3,394億元│+16.5%
里昂│3,376.69億元│+15.9%
摩根大通│3,375.51億元│+15.8%
招銀國際│3,374億元│+15.8%
華泰証券│3,370億元│+15.6%
滙豐環球研究│3,362.75億元│+15.4%
摩根士丹利│3,360.98億元│+15.3%
花旗│3,360.29億元│+15.3%
中金│3,358.72億元│+15.3%
東方證券│3,357.63億元│+15.2%
申萬宏源│3,357億元│+15.2%
交銀國際│3,350.21億元│+15%
富瑞│3,350億元│+15%
中銀國際│3,349.43億元│+14.9%
建銀國際│3,340.87億元│+14.7%
瑞銀│3,334.42億元│+14.4%
海通國際│3,338.63億元│+14.6%
巴克萊│3,334.03億元│+14.4%
按京東2024年第二季度總收入2,913.97億人民幣計
(ta/w)(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2025-08-11 12:25。) (美股為即時串流報價； OTC市場股票除外，資料延遲最少15分鐘。)