招商证券发表报告指，快手(01024.HK) +0.660 (+1.471%) 沽空 $8.17亿; 比率 19.341% 2026年第一季业绩胜预期，总收入337亿元人民币(下同)，按年增3.4%，略好於市场预期1%。线上营销收入196亿元，按年增9.3%，超预期1%，主因AI漫剧爆发式增长及AI应用投放广告需求旺盛；第一季国内线上营销收入增速超过10%，AI大模型为国内营销收入贡献3-4%增量。电商整体收入增速为中个位数，GMV稳健增长但佣金率有所下滑，主因商家补贴及税务合规影响，动销投流商家数按年增38%，货架搜索场景GMV提升约30%。
报告指，第一季其他服务收入56亿元，按年增15.9%，较预期高2%，主因可灵AI单季收入超6.5亿元，大幅超预期29%；直播收入85亿元，按年降13.5%，符合预期，反映娱乐直播生态持续治理。毛利率51.2%，按年下滑3.4个百分点，主要受AI算力投入增加及短剧等低毛利业务占比上升拖累。
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该行认为，快手正处於AI驱动内容生态重塑与商业化价值释放的关键拐点，可灵以超预期的商业化速度和领先的市场地位验证了第二增长曲线的确定性，2）AI漫剧、AI营销Agent、AI电商搜索等全域
AI渗透正为传统业务持续注入增量。公司现金储备充裕，全年股东回报率约4%，在坚定AI投入的同时维持稳健财务纪律。维持「增持」评级及目标价64港元，对应2026/2027财年15倍/13倍经调整市盈率。(ha/u)(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2026-05-29 16:25。)
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