花旗发表研究报告指，阿里影业(01060.HK) -0.020 (-3.333%) 沽空 $3.65千万; 比率 20.728% 3月底止2026财年业绩显示，电影业务优化及精简人手取得进展，但IP业务及大麦业务的盈利能力因投资增加而低於预期。管理层预期2027财年大麦内地业务可实现盈利增长，电影业务持续提升效率，为大麦国际、IP及AI等新举措投资提供空间。虽然相关投资为未来增长奠基，但短期内将拖累盈利能见度。该行下调2027及28财年经调整EBITA预测分别16%及19%，维持「买入」评级，目标价由1港元下调至0.8港元。
报告指出，2026财年集团收入高於花旗及市场预期1%及3%，主要受戏剧制作收入强劲带动，但IP商品零售及大麦收入则逊预期。调整后EBITA为7.46亿元，较花旗预期低15%，主要由於营运开支上升及毛利率略降。按分类表现，电影及戏剧分类利润高於市场预期，但大麦及IP分类利润则低於预期。
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IP业务方面，2026财年Alifish收入按年升逾70%，其中零售业务增长逾1倍，分销授权收入按年升40%至50%。管理层表示，各子分类的利润率平稳，但整体IP利润率因收入组合转变而下降，低利润率的零售业务增长较快，预期2027财年零售业务快速增长将继续影响整体IP利润率。大麦业务方面，2026财年票务收入按年持平，内容收入按年升51%。管理层预期大麦内地业务2027财年收入及利润均可增长，但国际扩张仍会持续。电影业务方面，花旗预期电影《给阿嬷的情书》将於2027财年上半年贡献利润，集团将持续控制成本及优化人手。
花旗计算，阿里影业2026财年净现金达100亿元，但扣除客户票务预付款后约60亿元。业绩会上管理层未有承诺派息或回购，该行认为现金将更大机会用於新举措而非股东回报。(da/a)(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2026-05-29 16:25。)
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