富瑞研究報告指出，通過其渠道檢查顯示，中國液態奶(liquid milk)的疲軟趨勢持續至第二季，而其他品類則轉為正向增長。得益於有利的原材料價格和成本節省措施，預計第二季及2025年上半年毛利率和核心營運利潤率均將擴張。
對於蒙牛乳業(02319.HK) -0.060 (-0.363%) 沽空 $4.53千萬; 比率 24.528% ，富瑞預計其2025年上半年收入、淨利潤將下降3%、3.5%，分別達到433億元、24億元人民幣。富瑞的渠道了解顯示，總體消費需求復甦持續承壓。UHT液態奶尚未實現增長，而其他品類正轉為正向增長。
得益於有利的原奶價格趨勢和有效的成本控制措施，富瑞預計蒙牛的毛利率和核心營運利潤率均將擴張，但下調收入預測1%至3%以反映消費需求低於預期，並下調淨利潤預測6%至16%以反映中國現代牧業在2025年上半年淨虧損的影響。富瑞對該股維持蒙牛「買入」評級，目標價從28.6港元降至26港元，分別隱含2025、2026財年市盈率22倍、17倍。
富瑞續指出，蒙牛預計於8月底發布2025年上半年完整財報，預期投資者將聚焦於管理層對2025年下半年、2025年展望、消費者需求復甦、原奶價格趨勢、股份回購計劃及股息政策的評論。
對於伊利股份(600887.SH) +0.020 (+0.073%) ，富瑞預測其2025年第二季銷售、淨利潤分別增長2.4%、7.5%，至280億元、17億元人民幣。根據富瑞的渠道檢查，UHT液態奶在第二季持續承壓(與蒙牛類似)，主要因消費需求疲軟。分銷商庫存相對健康，因其保持保守態度。冷藏奶品類預計在上半年實現正增長，受鮮奶推動。奶粉業務持續表現穩健，符合管理層預期。富瑞認為，儘管第二季基數較低，雪糕品類仍面臨壓力。得益於有利的原奶價格趨勢和有效的成本控制措施，富瑞預計伊利毛利率和核心營運利潤率均將擴張。
富瑞對伊利股份維持「買入」評級，維持目標價35元人民幣，隱含2025、2026財年市盈率20倍、18倍；對其2025至2027財年的預測保持不變。
富瑞表示，中國政府在7月底宣布將推出全國性計劃，通過為每位0至3歲兒童每年提供3,600元人民幣(約502美元)的現金激勵，鼓勵夫婦生育，該計劃自2025年1月1日起實施。富瑞認為此舉旨在提升中國低迷的出生率，進而長期增加人口和勞動人口，預期該政策將長期利好乳製品行業。
以下是富瑞對上述兩間公司的評級及目標價：
股份|評級|目標價
蒙牛乳業(02319.HK) -0.060 (-0.363%) 沽空 $4.53千萬; 比率 24.528% |買入|28.6元—>26元
伊利股份(600887.SH) +0.020 (+0.073%) |買入|35元人民幣
(hc/w)(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2025-08-06 16:25。) (A股報價延遲最少十五分鐘。)
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