瑞銀發表中國市場策略報告表示,隨著內地「反內捲」運動擴展到醫療和金融服務等領域,該行調查其分析師對近期「反內捲」行動在各行業的程度及潛在影響的看法。雖然分析師的反饋意見不一,但從股價表現和該行與投資者的交流來看,市場對這些措施的潛在影響仍持懷疑態度。儘管目前「反內捲」舉措能否達到預期效果存在不確定性,該行認為這些舉措背後的動機仍然合理,且股價風險偏向上行。因此,投資者可能會選擇性地參與這一主題,通過風險回報最具吸引力的板塊進行投資。根據動機、潛在盈利能力和估值風險/回報等綜合標準,該行首選板塊包括太陽能、化工和鋰行業。
該行指,內地「反內捲」運動似乎已擴展到多個領域,但各行業的強度差異顯著:在外賣和汽車行業,監管機構召集相關企業,敦促其整改某些促銷行為並進行理性競爭;在太陽能行業,根據《價格法》,禁止製造商以低於成本的價格銷售;在煤炭行業,監管機構將8個省份的產量限制在總產能的110%以內;在鋰行業,監管機構加強對非法採礦活動的審查;在生豬養殖行業,監管機構與生產商召開會議,強調對產能的更嚴格控制;在化工行業,監管機構要求提供有關落後產能的信息;在醫療行業,監管機構表示在藥品和醫療器械的集採中需考慮其他非價格因素。總體而言,該行認為內地當前措施相較2014至2015年階段的干預程度較低、強度較弱,但涉及範圍更廣。股價風險偏向上行。
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瑞銀認為,上述舉措有重要的推動動機:對內可提升企業盈利能力和政府稅收,對外則因其他國家對中國工業過剩供應的抵制。然而,這可能是一個長期的過程,料強度會有起伏,投資者可能需要圍繞這一主題進行交易。現階段,該行認為風險偏向上行,原因如下:相關板塊平均表現未顯著優於大市;投資者預期普遍較低,許多情況下所持倉位較輕;鑑於生產者價格指數(PPI)持續惡化,未來政策更可能帶來上行(促增長和促通脹)而非下行驚喜。
瑞銀根據以下標準對板塊進行排名:1)動機,即價格無序競爭的程度(利潤率愈低的板塊,動機愈強);2)需求反應及對價格和利潤率的潛在影響;3)市場已定價的程度。基於上述標準,該行偏好太陽能、化工和鋰行業,太陽能供應鏈板塊首選股包括協鑫(03800.HK) +0.020 (+1.724%) 沽空 $4.14千萬; 比率 12.935% 、通威(600438.SS)及隆基綠能(601012.SH) -0.140 (-0.879%) ;化工板塊首選華魯恆升(600426.SH) -0.360 (-1.510%) 及恆力石化(600346.SH) -0.150 (-0.973%) ;鋰行業首選鹽湖股份(000792.SZ) +0.140 (+0.778%) 。(wl/j)(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2025-08-04 16:25。) (A股報價延遲最少十五分鐘。)
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