星展發表港股策略報告表示，港股於9月以來累漲4.5%，再度刷新今年以來高位，儘管個別公司業績分化及內地通縮憂慮未消，但受到主要由人工智能、電池及生物科技等少數板塊領漲。南下資金流入加，主因A股於急升後回調，加上報遁指監管出手降溫，A股升勢暫歇。
展望未來，該行重申對港股的長期樂觀看法，儘管短期或有獲利回吐壓力，地緣政治消息亦或重現。雖然企業中期業績帶來輕微盈利下調，但恒指估值在流動性帶動的全球升市中變得更具吸引力。各行業持續的「反內捲」行動，亦有助穩定市場對宏觀經濟的預期。香港流動性雖略趨緊，但美國PPI意外下滑及就業數據轉弱，令市場預期年內會有更多減息。長期而言，香港IPO活躍，有助改善市場結構，繼續吸引全球長線增長型投資者。
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基於上述分析，星展上調恒指12個月目標至28,000點(原為26,000點)，此調整反映：1)更新2025及2026年盈利預測至-2.2%及12.1%；2)估值倍數預測由11.6倍上調至13倍。新目標假設恒指與MSCI的國家世界指數(ACWI)的估值差距將重返十年平均水平。相信困擾香港市場多年的結構性估值折讓(如中國政策不明朗、本港流動性偏弱)已基本消化。自去年9月以來的政策轉向，加上「反內捲」措施，亦有助穩定宏觀及企業盈利預期。
新目標與風險溢價模型相符，目前達5.8%，該行預期市場風險溢價將壓縮至5.4%-5.5%（即較十年均值低約1個標準差），過往數年多次驗證此水平。假設南下資金持續增加（內地債息回落），此溢價水平對應恒指約28,000點。若樂觀情景下，風險溢價重返2020-21年科網牛市低位，恒指可達30,500點，但此情況需基本面明顯改善、政策加碼或流動性更寬鬆配合。
星展表示，重申偏好科技及非銀金融，而「反內捲」行動繼續在太陽能及電池等板塊帶來交易機會。消費板塊估值已趨合理，上調至中性。首選股方面，剔出中創新航(03931.HK) -0.460 (-1.690%) 沽空 $2.88百萬; 比率 0.693% ，換入攜程(09961.HK) +3.500 (+0.610%) 沽空 $2.52億; 比率 26.006% ，以捕捉國慶假期前旅遊業回暖機會。(wl/u)(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2025-09-12 16:25。)
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